放到整个行业来看 ，牧原牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。养猪主要饲料原料也没有出现明显上涨。半年
作为高度标准化的亏亿农产品，
今年6月 ，杀猪生意牧原的却偷钱能繁母猪存栏已经在往下走了。牧原这样的偷赚规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，设备、牧原猪价跌破成本后 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。按照6月售价计算 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。更多由市场上有多少猪决定 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，刚好踩中了行业整合的节点 。国家统计局数据显示 ，为未来降低产量 ，二季度近49亿元的归母亏损，每头猪需要分摊的成本随之下降 。平均每天超过21万头 。
同样的低猪价，但也要等全行业供给真正降下来 。猪肉产量增长3.3% 。牧原的养殖成本也在下降 。同比减少约166.25亿元 。规模和成本是牧原的核心优势，市场上的猪肉供应仍比去年更多。去年同期为2.10% 。养殖户会减少补栏 、也有利于摊薄了厂房 、当然屠宰不是稳赚的生意 ，供给下降后，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
02. 亏损没有换来减产 ，业务更多面向餐饮、撑得更久 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，商品猪进入市场后 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，核心逻辑并不复杂。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。资金实力较弱 、生猪出栏仍停留在高位 。一般来说 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，今年1月 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原也在财报里 ，屠宰量已经上来，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，饲料和人工也已经投入 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。饲料配方、
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，育种 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，猪舍已经建成 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，仔猪已经出生 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。此后猪价略有回升，政策开始把调控重点放到头部企业 ，销量基本持平 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。人工等固定成本 。猪价也就缺少快速回升的条件 。这一数字降至311.3万头 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。当价格持续低于养殖成本，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
不过，上半年 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，该板块已经实现盈利 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，行业集中的趋势还在加速 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原屠宰业务的成长 ，无法收回前期成本 。牧原一年卖出多少头猪 ，类似的情况也发生在整个行业 。截至6月底 ，这个数字在行业处于较低水平 。价格下跌可以在几周内完成 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、也只能对冲养殖端的部分亏损，受到繁殖效率 、两项变化几乎相当 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。到6月 ，但分业务数据能够看到的是，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。监管趋严推动落后产能退出，截至今年6月底 ，小麦价格相对稳定 ，
猪周期里 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，还要看产能利用率 、前期已经投入的仔猪、渠道铺设也在同步推进 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，猪价逐步回升 。今年上半年为3861.5万头 ，去年同期还盈利105亿元 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上下游表现完全不同 ，
值得注意的是 ，母猪去化已经开始，
猪价跌破成本后 ，上半年上市的商品猪 ，包括上半年玉米 、体现出了实实在在的对冲作用 。
对牧原来说 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，4.24%的毛利率仍然有限 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，甚至退出养殖 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
按照以往的猪周期 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导
，仍是这项业务需要解决的问题 。母猪存栏已经下降 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行
，一头猪从出生 、01. 成本降了 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，不到半年时间 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原布局了七年的屠宰肉食业务
，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫
，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，简单来说 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，合规水平参差。
2025年6月末 ，财报也提到 ，但截至今年上半年 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
不过 ，
半年报显示 ，最终能不能盈利，此时大幅减少出栏 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
截至上半年末 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。同一轮低猪价下 ，猪价也在这一阶段持续走低 。远不足以覆盖整体亏损 。商超和肉品流通客户 。规模猪场改善生产管理后 ，育肥到出栏却需要数月时间 。分割品及鲜冻产品 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原调减的是未来的产能 ，
与此同时 ，养殖端依然无法覆盖成本 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，上半年牧原销售鲜 、